财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财(cái)收益(yì)率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大多(duō)是(shì)饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃对利率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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